亞馬遜資本支出逼近營收，債務槓桿風險為何？

亞馬遜（Amazon）正式開啟激進的 AI 軍備競賽，宣布 2026 年資本支出將飆升至 2,000 億美元，較 2025 年大幅增長逾 50%。這筆鉅額資金主要投向 AWS 雲端基礎設施、自研 AI 晶片及 Leo 衛星網路。為支應龐大開支，亞馬遜計畫發行規模高達 370 億至 420 億美元的債券，成為史上最大規模的公司債發行計畫之一。儘管 AWS 營收持續成長，但市場對其支出增速超越獲利回收感到不安，導致股價在財報後出現劇烈震盪，反映出投資人對自由現金流縮減與硬體折舊壓力的深切憂慮。

亞馬遜採取「全棧式」垂直整合策略，試圖透過自研晶片與大規模基礎建設鎖定未來十年的雲端霸權。執行長賈西（Andy Jassy）將此視為「一生一次」的轉型契機，即便面臨債務槓桿攀升，仍選擇透過發債籌資來支應對 OpenAI 與 Anthropic 的巨額投資。這種激進策略背後的邏輯在於，AI 算力已成為如同電力般的基礎設施，領先布局能建立不可替代的技術護城河。然而，當資本支出逼近營收規模，企業容錯空間將大幅壓縮，若 AI 應用端的變現速度未能如期在 2027 年後爆發，高額的利息負擔與設備折舊將成為沉重的財務枷鎖。