外資看好聯發科五千元，其估值基礎是否穩健？

高盛證券近期將聯發科目標價大幅調升至新台幣 5,000 元，引發市場高度關注。這份估值基礎核心在於 AI ASIC（客製化晶片）業務進入超級成長循環，預期聯發科將從傳統的 I/O 晶片設計跨足核心「運算晶片」（Compute dies），帶動平均售價（ASP）較現有產品提升數倍。根據財務模型，外資預估到 2028 年，AI ASIC 營收將達 480 億美元，占總營收比重攀升至 66%，並推升營業利益率至 33%。該目標價係採計 2027 下半年至 2028 上半年預估 EPS，並給予 25 倍本益比作為計算基準，顯示市場對其轉型為 AI 基礎設施關鍵參與者的強烈預期。

這項極具野心的估值背後，反映出聯發科正經歷從消費電子週期股向 AI 成長股的結構性重評價。過去聯發科高度依賴智慧型手機市場，易受終端需求波動與價格戰影響，但切入核心運算晶片設計後，不僅能大幅拉高產品內含價值，更能優化毛利結構，使其獲利能力與傳統手機循環脫鉤。隨著全球雲端服務供應商（CSP）加速自主研發晶片，聯發科憑藉技術突破與規模優勢，精準切入 2027 年上看 800 億美元的 AI 總潛在市場。儘管面臨台積電漲價與 Arm 權利金等成本壓力，但若能確保 3 奈米專案如期放量，這種結構性的獲利上行空間，將成為支撐五千元天價估值的關鍵支柱。